最近这张图非常的火，其背景是 OpenAI, Nvidia 等相关公司，通过互相之间的采购和股权操作，使得股价/财报攀升。同时，市场中不断有质疑这种方式是否是一种估值泡沫，以及在衡量其风险。比如
我觉得这种通过股权，订单，融资等等方式的操作可以类比中国的房地产市场来思考。中国房地产市场在2022年寒冬之前，也是通过商票，借贷，股权操作等等将整个房地产市场的估值快速拉升。配套的上下游产业，比如建材，家居，水泥，钢铁，都在这轮周期中快速发展。当然，最后的结果也已经知道了，就是整个房地产市场在如今是非常的不景气。配套的上下游也是艰难度日。
那么，这轮AI的周期也会如此收场吗？
在现在这个时间点，我没法判断最后的走向和结局。但是，我觉得也许可以持续关注一些特定信号来提前感知市场的走向。
首先，如今的AI是在一个资本投资+技术进步的正向循环之中。类比房地产，类似于当年资本和政策加持下，房地产进入正向循环。这种正向循环，或者飞轮，本身是一种很好的发展模式。这种模式能够快速的增长。
然而飞轮的弊端就是，一旦飞轮从正向循环转向恶性循环，其下滑速度也是非常的快，造成的负面影响也会更大。比如房地产市场在新房销售这一环节疲软，导致疲软传导进整个循环之中，最终整个行业螺旋下降。
因此，这轮AI周期中，我们的关注的风险点不应该是是否存在一种循环/飞轮，而是什么时候这个飞轮会从正向循环转为恶性循环。
那么，在这里我们简单为这个飞轮建模为三个阶段来循环
- 技术进步
- 收入增长
- 资本投入
- 技术进步
也就是说，不管是”技术进步“，”收入增长“，”资本投入“任何一环出现停滞，整个飞轮就会降速，直到失速变为恶性循环。
这三个阶段中，”技术进步“很难量化，”收入增长“会收到各种神奇的财会操作变得模糊，”资本投入“可能是比较容易观测的指标。
如今，主要的”资本投入“来自于大型科技公司，同时也只有这些大型科技公司有能力将”技术进步“转换为”收入增长“。私募基金等金融机构只能在”资本投入“中起到作用。
因此，我们的关注对象应该是这些大型科技公司的”资本投入“和”收入增长“。当它们在这两项中出现下滑的时候，就是我们要重新思考这轮AI周期还能使许多久的时候。
Disclaimer: 本博客只作为对个人思考的总结。
